文字|已向全球供应超过28亿剂COVID-19疫苗、年净利润约1000亿元人民币的“疫苗大王”科兴生物（SVA.0），在停牌六年后终于退出。更令人震惊的是，就在退市前，该公司开始支付总计近90亿美元的“清算”股息，支付股息率高达850%。这种荒谬的退市原因很复杂，从令人难以理解的短视和贪婪到内讧引发的治理危机。但最终的结果是，一家原本可以成为全球制药龙头的公司却跌入了深渊。这背后的原因耐人寻味。 11月12日，纳斯达克正式宣布中国疫苗企业科兴生物停牌。最终，该公司停牌六年，带着近90亿美元的“清算股息”重出江湖。如果我们看一下从科兴生物近年来的荒唐管理，我们可以看到公司治理混乱、主导权争夺、战略短视导致的体系崩溃。无数投资者因此损失了全部资产，也对中国生物医学的发展敲响了巨大的警钟。 “疫苗明星股”科兴背后的故事始于2001年。当时，应卫东先生带领团队在北京中关村成立公司，专注于病毒疫苗的研发。 2003年非典爆发期间，科兴迅速推出了灭活疫苗候选产品。 2009年甲型H1N1流感疫情期间，公司成为国内主要供应商，并成功在纳斯达克上市。真正的亮点将发生在2020-2021年。该公司的冠状病毒疫苗CoronaVac被世界卫生组织（WHO）列入紧急使用名单，并很快出口到巴西、印度尼西亚等数十个国家a 和土耳其。 2021年，科兴疫苗全球供应量将达到近30亿剂，销售额将突破1280亿元，净利润将达到955亿元，日均利润2.68亿元，利润同比增长3694%。然而，疫情推动的这种“超级红利”并没有转化为长期竞争力。全球免疫紊乱随着隔离墙的建立，自2022年以来订单锐减，公司营收暴跌92%，净利润暴跌至1.14亿美元。乍一看，科兴被排除在名单之外的直接原因是其未能及时提交2024财年经审计的年度报告，但其背后却隐藏着长达十年的公司治理动荡。 2016年以来，公司创始人尹卫东先生与公司第一大股东伟明药业实际管理人潘爱华先生之间爆发了激烈的控制权争夺战。双方结束战斗采取盗窃公章、切断生产线、侵占厂区等极端主义行为。 2019年，因未能形成有效的董事会决议和财务信息重大错报，纳斯达克永久停牌该股票。股价定为6.47美元，蒸发了超过99%的市值。六年后，科兴名义上仍在营业，但资本市场已无运作。2025年4月，公司原审计师致同会计师事务所突然辞职，称“上一届董事会出具的财务报表不可靠”、“内部控制存在严重缺陷”。尽管如此，该公司还是匆忙更换了审计师并要求举行听证会，但为时已晚。更令人震惊的是，科兴在业务萎缩、前景不明朗的情况下，却开始派发三笔巨额股息。第一轮售价为每人 55 美元第二轮每股 19 美元，第三轮每股 20 至 50 美元。据此计算，科兴的股息总额可能高达89亿美元，约合人民币630亿元，占公司现金储备的70%以上。总体而言，市场怀疑这并不是股东的利润回报，而是大股东利用离场前的最后一个窗口瓜分总额。结构性缺陷为灾难奠定了基础。不可否认，科兴曾经拥有显着的优势。科兴生物拥有中国最大的病毒疫苗生产基地之一、成熟的灭活技术平台和覆盖60多个国家的国际分销网络。该公司的甲型肝炎疫苗海尔生命是中国第一个获得世界卫生组织预认证的疫苗。然而，这些优势很容易受到治理失败的影响。水库本来，科兴生物有机会影响一家生物制药巨头。疫情期间，科兴90%以上收入来自新冠疫苗，利润猛增。但随后的努力却有所欠缺。带状疱疹、呼吸道合胞病毒、手足口病疫苗等后续项目进展缓慢，至今尚未有重磅新药上市。与此同时，科兴的策略似乎相对短视。作为一家医药生物公司，公司在研发方面的投入严重不足。尽管预计2021年利润将达到1000亿美元，但科兴的年度研发支出仅占收入的4.7%，远低于国际同行15-20%的平均水平。最致命的是政府体系的崩溃。科兴董事会派系冲突，高管更迭频繁，效率低下主动审计、合规和风险管理职能。一位前员工透露：“由于IT系统由不同的领域管理，内部电子邮件经常无法到达。”这种内部发展冲突的文化最终会侵蚀公司的战略重点和外部信任。科兴的结局令人悲伤，但并不令人意外。该公司曾经在全球公共卫生舞台上占据中心地位，有机会成为世界一流的生物制药公司。但如果创始人和其他资本利益相关者将一家公司视为讨价还价的筹码，并且短期现金超过长期价值，那么崩溃只是时间问题。目前，科兴生物在国内仍保持部分疫苗生产，但其国际影响力几乎不复存在。昔日的“疫苗大王”已是一具空壳，无非是一则旨在警示后人的企业寓言。科兴生物浪费数千亿现金 投资者除了鸡一无所有n 翅膀。 *本文为翠丰资本原创文章。未经许可请勿转载。
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